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李志林:应消除对科创板的五大疑虑

2019-01-21 08:50
来源: 金融投资报

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   A股在连续两周收盘站稳五周均线的基础上,周五一举突破60日线2587点,离2600点仅一步之遥。本周涨幅较大的是代表大盘股三个指数的上证50沪深300和上证综指,而代表小盘股的四个指数深成指、中小板、创业板、中证500涨幅较小,低价股行情和以5G为代表的题材股炒作有乏力的迹象。此为何故?我认为,主要是围绕科创板细则的各种意见,引发了投资者的忧虑。

  1、2019年股市的头等大事是什么?

  从近期上交所、证监会、上海市政府方面的态度看,均称:“上半年推出科创板是今年资本市场的头等大事”。

  但是,人们记忆犹新的是,不久前召开的政治局会议、中央经济工作会议、“金融委会议,都把防范金融风险、化解股权质押危机作为头等大事。据数据披露,有2.8万亿市值的上市公司大股东质押股权跌破了平仓线。如果强行平仓,对上市公司和实体经济将带来灾难性后果。市场不解的是:应该是突出前一件”头等大事“,还是突出后一件”头等大事。

  2、科创板的上市企业定位是什么?

  目前市场仍有疑虑:当年创业板也是强调“为了让更多的科创企业上市”,然而,在700多家创业板上市的公司,出现过1家市场公认的伟大科创公司吗?谁能保证即将开设的科创板,就一定能培育出像阿里、腾讯这样的伟大公司?

  3、注册制的条件真的成熟了吗?记得若干年前,管理层推注册制时,曾引发了市场的强烈恐惧和恐慌性抛售,后来不得不经人大授权予以推迟。而如今,上半年将推出的科创板将搞注册制。我认为条件还不成熟。

  首先,注册制涉及一系列制度、体系、规则甚至思维模式的调整和改变,必须经过长时间的认真研究、努力完善,才能建立一个科学合理的、符合中国国情的注册制。

  其次,注册制必须实行监管与审核分离。上市企业的审核权在交易所,但交易所又必须是证监会的监管对象。而现在,这种监与审的分离制度,显然没有准备好。

  再次,注册制涉及到对欺诈造假上市公司的严厉惩罚。就必须建立集体诉讼制度和经济赔偿制度,以及修改《证券法》和《刑法》,对造假公司、主要成员,以及所涉中介机构进行严厉的刑事处罚。而这项工作,现在尚未提上议事日程。仅靠顶格罚款60万元的“威慑力”,是不合适匆忙搞注册制的。

  4、科创板就一定能成功吗?科创板就一定能成功吗?要回答这个问题,首先需认真地、清醒地、实事求是地研究和弄清29年中国股市为什么总是熊长牛短?为什么大批曾经被市场公认、众人推崇的优质高科技公司,在中小创板上市仅仅几年,就从七八十元、一两百元,跌到如今的10元以下。为什么如今A股跌到2500点左右,估值为历史最低和全球股市最低,而投资者仍然不愿买股票?

  我认为,主要有三大症结。一是扩容大跃进。二是上市公司股权结构中的“一股独大”。三是大小非没完没了地减持套现。

  即将推出的科创板,如果不能有效地解决以上三大症结,那么,目前A股,尤其是创业板和中小板的今天,或将是科创板的明天。

  5、交易制度的“一市两制”行得通吗?

  在讨论科创板交易制度的“创新”时,有两个观点特别引发市场关注:一个是科创板应实施T+0交易。理由是:买错了可以及时止损纠正,可以增加交易量,提升市场的活跃度。我认为这些理由并不充分。

  不妨回顾一下当年T+0是如何改为T+1的。1996年12月,当年A股市场从1月份的512点炒到12月的1258点,上千万股民整天在股市做回转交易,1个月的换手率就达流通市值的200--300%。为此,《人民日报》发表评论员文章警示风险,随后,上证指数和深成指出现连续3个跌停板。之后,在时任国务院总理的干预下,将T+0改为T+1。

  诚然,在欧美和香港股市至今实行的是T+0交易,市场也没出大事。但是,别忘了人家是成熟股市,以机构投资者为主,投资者也比较理性。

  而在赌性十足的、85%以上是中小散户的A股市场,一旦实行T+0交易,日成交量会顿时跃上七八千亿、甚至上万亿。面对股价瞬息万变的股市,中小投资者能与装备了量化交易软件的机构投资者匹敌吗?广大分散持股的个人投资者能跟得上T+0交易的快节奏吗?市场各方的交易是公平的吗?市场有限的的存量资金能经得起T+0交易“摩擦费”(交易费和印花税)的大量损耗吗?

  科创板另一个交易“创新”是取消涨跌停板制度。如若这样,那么,近几个月游资靠连拉涨停板爆炒的恒立实业绿庭投资市北高新东方通信风范股份鹏起科技新疆交建等“妖股”,很可能在T+0交易时一两天就实现了。这势必会刺激越来越多的社会游资、大户微信群,天天在A股市场上制造低价股翻倍的奇迹。

  如果有关方面在科创板中同时实行T+0和取消涨跌停板的交易制度,那么,还会产生一个必然的后果:千军万马杀向小规模科创板的小盘股。于是,沪市主板,尤其是深市的主板、中小板和创业板将立刻被边缘化。

  因此,如果在同一个A股市场搞“一市两制”,由于投资者是相同的,上市公司也在同一个区域,资金也是随意流通的,所以很难实行。

(文章来源:金融投资报)

(责任编辑:DF314)

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